Cổ phiếu giảm 50% sau hơn 2 tháng, vốn hóa "bốc hơi" 2,2 tỷ USD, điều gì đang xảy ra với Thế Giới Di Động?

Thị trường chứng khoán vừa qua đã có một phiên ngược dòng tăng điểm, qua đó chấm dứt chuỗi 3 phiên điều chỉnh. Nhiều cổ phiếu đảo chiều hồi phục tích cực, nhưng bên cạnh đó vẫn không ít cái tên bị bỏ lại phía sau. Những gương mặt "đình đám" trong nhóm bất động sản như NVL, PDR, HPX tiếp tục rơi tự do, nhưng bất ngờ nhất vẫn phải kể đến cổ phiếu MWG của Thế Giới Di Động.

Chốt phiên giao dịch ngày 24/11, MWG giảm sàn "trắng bên mua" và rơi về mức 37.700 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất kể từ tháng 12/2020. Cổ phiếu này trước đó từng có giai đoạn tương đối "khỏe" khi neo giá ở vùng đỉnh bất chấp thị trường chung không thuận lợi. Tuy nhiên, cú lao dốc hồi giữa tháng 9 đã nhanh chóng thổi bay thành quả tăng giá trong gần 2 năm qua.

Chỉ trong vòng hơn 2 tháng, thị giá MWG đã "bốc hơi" gần 50%, tương ứng vốn hóa bị thổi bay gần gần 53.000 tỷ đồng (~2,2 tỷ USD). Theo đó, giá trị vốn hóa của MWG còn khoảng 55.000 tỷ đồng, bằng chưa đến một nửa con số kỷ lục hơn 116.000 tỷ đồng đạt được hồi giữa tháng 4 năm nay.

Cổ phiếu MWG lao dốc được cho là trong bối cảnh tình hình kinh doanh gặp khó khăn với bài toán tăng trưởng. Mới đây, tại buổi gặp mặt nhà đầu tư, ban lãnh đạo công ty tỏ ra thận trọng với triển vọng quý 4/2022 và năm 2023 khi dự báo sức mua của người tiêu dùng tiếp tục chịu tác động tiêu cực cho đến nửa đầu năm 2023.

Ưu tiên tối đa hóa dòng tiền hơn là duy trì khả năng sinh lời

Doanh số của MWG trong tháng 10 ước đạt 11.000 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ. Trong đó, tổng doanh thu của Thế Giới Di Động/Điện Máy Xanh giảm 18% xuống 8.300 tỷ đồng. VCSC cho rằng, Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh hoạt động mạnh mẽ trở lại ngay sau đợt nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội vào tháng 10/2021. Dù vậy, kết quả kinh doanh từ đầu quý của 2 chuỗi này vẫn yếu hơn bình thường so với quý 4/2018 và quý 4/2019 mặc dù Tết Nguyên đán đã cận kề vào đầu năm 2023.

Đóng góp doanh thu từ iPhone được cho là cũng sẽ yếu hơn so với trước đây do sự thiếu hụt nguồn cung toàn cầu bởi các hạn chế kiểm soát Covid-19 được áp dụng tại China Foxconn, công ty sản xuất gần 70% lô hàng iPhone trên toàn cầu. Điều này khiến MWG bi quan về doanh số bán hàng của ICT trong thời gian còn lại của năm 2022 cũng như nửa đầu năm 2023. Bên cạnh đó, kế hoạch mở rộng cũng tạm dừng cho đến cuối năm 2023.

Dự kiến, MWG sẽ hoàn thành kế hoạch doanh thu 140.000 tỷ đồng trong năm nay, tăng 14% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng có thể giảm xuống còn ở mức xấp xỉ 4.400 tỷ đồng, giảm 10% và không đạt được mục tiêu đề ra. Công ty lựa chọn ưu tiên tối đa hóa dòng tiền hơn là duy trì khả năng sinh lời. Điều này đồng nghĩa việc MWG có thể sẽ áp dụng giảm giá và khuyến mãi để giải phóng lượng hàng tồn kho, nếu cần thiết.

Kéo dài lộ trình hòa vốn của Bách Hóa Xanh và An Khang

Doanh thu của Bác Hóa Xanh trong tháng 10 đạt 2.400 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ tương ứng doanh thu trung bình/cửa hàng đạt 1,37 tỷ đồng, không thay đổi so với mức 1,3-1,36 tỷ đồng trong giai đoạn tháng 7-9 cùng với tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì tốt ở mức 25%. Trong tháng 10, Bách Hóa Xanh đạt mức hòa vốn EBITDA cấp công ty.

Tuy nhiên, sau mùa mưa lớn vào quý 3/2023, ban lãnh đạo MWG bắt đầu thấy tăng trưởng doanh số tại các cửa hàng Bách Hóa Xanh giảm tốc ở các tỉnh ngoài TP. Hồ Chí Minh, chiếm ~70% trong tổng số cửa hàng của Bách Hóa Xanh. Mục tiêu đạt doanh thu trung bình/cửa hàng từ 1,5-1,6 tỷ đồng để hòa vốn vào cuối năm 2022, thậm chí trong nửa đầu năm 2023 trở nên khó khăn hơn.

Theo MWG, mức tiêu thụ bắt nguồn từ (1) áp lực lạm phát bắt đầu từ đầu năm 2022, (2) tình hình kinh doanh sa sút gần đây giữa các nhà xuất khẩu khiến người lao động bị giảm giờ làm thậm chí là thất nghiệp đã tác động đến đà bán hàng/cửa hàng của Bách Hóa Xanh tại các khu vực ngoại thành.

Ngoài ra, MWG sẽ triển khai giảm giá tại Bách Hóa Xanh để kích thích mua hàng. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu trung bình/cửa hàng 1,5-1,6 tỷ đồng cùng biên lợi nhuận gộp 25% sẽ dẫn đến việc Bách Hóa Xanh hòa vốn ở cấp độ công ty. Bên cạnh đó, kế hoạch mở rộng cửa hàng của Bách Hóa Xanh có thể sẽ tạm dừng vào năm 2023 để tối ưu hóa hiệu suất của các cửa hàng hiện có. VCSC cho biết, ban lãnh đạo MWG đã duy trì hoãn mốc thời gian Bách Hóa Xanh hòa vốn đến quý 4/2023 trong kịch bản cơ sở.

Tương tự đối với chuỗi nhà thuốc An Khang, lộ trình hóa vốn lợi nhuận cũng sẽ bị chậm lại. Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu/cửa hàng trung bình mỗi tháng tại các cửa hàng hoạt động ít nhất 6 tháng là 400-500 triệu đồng và con số này là 300- 350 triệu tại các cửa hàng hoạt động dưới 6 tháng. Biên lợi nhuận gộp của An Khang đạt mức 22%.

Theo chiến lược của MWG, tiến độ triển khai cửa hàng của An Khang sẽ tạm dừng để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của cửa hàng hiện có. Theo đó, ban lãnh đạo công ty kỳ vọng doanh thu trung bình hàng tháng/cửa hàng đạt 500 triệu đồng và tỷ suất lợi nhuận gộp trên 20% có thể mang lại lợi nhuận đủ cho An Khang đạt điểm hòa vốn.

Rủi ro vỡ nợ từ danh mục đầu tư trái phiếu thấp

Đối với các khoản đầu tư tài chính đang được quan tâm trong thời gian gần đây, ban lãnh đạo MWG tự tin với tình hình tài chính gồm số dư tiền mặt, trái phiếu nắm giữ cũng như khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ. Gần đây công ty đã trả hết khoản thế chấp 5 năm không có đảm bảo trái phiếu trị giá 1.100 tỷ đồng đáo hạn ngày 17/11 và 120 triệu USD ở nước ngoài, khoản vay do HSBC thu xếp, đáo hạn vào ngày 21/11 vừa qua.

Đến hiện tại, các khoản vay nước ngoài của MWG bao gồm thứ nhất là khoản vay 3 năm trị giá 250 triệu USD đáo hạn năm 2025 và thứ 2 là khoản vay ngắn hạn 44 triệu USD đến hạn vào tháng 3-4/2023. Được biết, 100% trái phiếu mà MWG đầu tư là trái phiếu ngắn hạn với tài sản thế chấp và cam kết mua lại từ bên bảo lãnh theo hợp đồng ràng buộc. Do đó, công ty nhận thấy ít rủi ro vỡ nợ từ danh mục đầu tư trái phiếu.