SGI Capital nhận định: Khi chu kỳ tăng trưởng quay trở lại, nhà đầu tư bám trụ sẽ gặt hái thành quả

Thị trường đi sâu vào vùng quá bán tương ứng với vùng đỉnh giá rẻ của lịch sử

Theo ghi nhận, trong một báo cáo mới đây, SGI Capital đã cho rằng sự sụt giảm của thị trường chứng khoán trong tháng 10/2022 đã gắn liền với sự kiện điều tra cũng như làm rõ sai phạm của Tập đoàn Vạn Thịnh Phát. Đây chính là sự kiện lớn bất ngờ cũng như có tác động nhất định đến nền kinh tế nói chung cũng như thị trường tài chính nói riêng. 

Đầu tiên là SGI Capital nhận định rằng các hoạt động phát triển bất động sản sẽ co hẹp lại bởi tác động dây chuyền từ hạn chế tín dụng cho người mua, song song với đó là hoạt động xây dựng cũng như hoạt động sản xuất vật liệu xây dựng bị đình trệ. Các doanh nghiệp sản xuất cũng như kinh doanh vật liệu xây dựng cũng đang chịu tác động trực tiếp và cũng sẽ thể hiện ra ở các chỉ tiêu vĩ mô trong tháng 11, tác động trực tiếp vào tăng trưởng GDP quý 4. 

Cũng theo SGI Capital, trong tháng 10 cũng được chứng kiến tâm lý thận trọng của nhà đầu tư về chất lượng của trái phiếu cũng như thanh khoản thị trường trái phiếu. Cũng theo đó, lượng trái phiếu ngoài ngành ngân hàng phát hành gần 850.000 tỷ đồng trong thời gian hai năm vừa qua. Như thế, lợi tức trái phiếu của những công ty đang niêm yết bị bán mạnh ở mức trên 20 - 25% trong khi đó P/E của những công ty này đã ở hai con số tạo ra áp lực bán cổ phiếu. 

Cũng theo đó, lợi tức trái phiếu đã tăng nhanh cũng đang khiến cho các quỹ trái phiếu thua lỗ nhanh trong thời gian hai tháng vừa qua đã càng tạo thêm áp lực để cho các nhà đầu tư rút ròng để có thể chuyển sang gửi ngân hàng bởi lãi suất ngân hàng tăng. 

Trong khi đó thì SBV vẫn đang ưu tiên mục tiêu sẽ ổn định về tỷ giá, lãi suất cho vay cũng như ổn định của hệ thống hơn là những yếu tố sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Tỷ giá cũng luôn ở sát trần và mức chênh lệch giữa USD tự do và ở trong hệ thống ngân hàng vẫn đang ở vùng cao đã thể hiện được nhu cầu cũng như kỳ vọng với USD vẫn còn rất lớn. Cũng theo đó, lãi suất tăng cao tiếp tục sẽ đẩy tăng lợi tức trái phiếu và giảm định giá của thị trường chứng khoán. SGI cũng nhận định rằng vòng xoáy cũng sẽ tiếp diễn cho đến khi xuất hiện những phân hóa sau: 

Trái phiếu của nhóm doanh nghiệp đang kinh doanh có lãi cũng như tình hình tài chính lành mạnh cũng sẽ có thể thu hút được người mua mới khi mà giá được chiết khấu. 

Trái phiếu của nhóm doanh nghiệp có tài sản tốt cũng có thể được các trái chủ đồng ý hoán đổi qua các sản phẩm bất động sản hoặc đồng ý kỳ trả nợ dài hạn hơn với mức lãi suất tốt hơn. 

Trái phiếu của doanh nghiệp không có khả năng trả nợ sẽ không có khả năng tái cơ cấu dưới bất kỳ hình thức nào. Trái chủ cũng sẽ có khả năng thu hồi được rất ít tiền gốc sau một thời gian dài. 

Mặc dù vậy thì SGI Capital đánh giá rằng việc giá trị giao dịch trái phiếu tăng lên cùng với việc rút ròng của các quỹ trái phiếu chậm lại chính là tín hiệu tốt cho thấy thanh khoản của thị trường trái phiếu đang được cải thiện và sẽ có thể bớt áp lực cho thị trường cổ phiếu. 

Đại diện SGI Capital cho biết: “Nếu như không có những hỗ trợ kịp thời thì trong tháng tới, thị trường chứng khoán vẫn đang tiếp tục chịu nhiều áp lực bởi dòng tiền hạn chế từ áp lực đáo hạn trái phiếu, call margin và triển vọng tăng trưởng xấu. Điểm mấu chốt chính là khi nào SBV cùng chính phủ có những thay đổi ở trong chính sách tiền tệ để có thể hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống, ổn định lãi suất và tỷ giá, lấy lại niềm tin ở trong thị trường trái phiếu cũng như thị trường tài chính nói chung”. 

Khi nhìn xa hơn thì thị trường đã đi sâu vào vùng quá bán tương ứng với vùng định giá rẻ lịch sử. Và trong đợt giảm này đã đưa VN-Index về mức định giá của các lần kinh tế Việt Nam có khoảng trong quá khứ và phản ánh những rủi ro rất lớn về thanh khoản mà khối doanh nghiệp hay hệ thống ngân hàng Việt Nam đang trải qua. 

Báo cáo cũng đã nhấn mạnh rằng: “Bản chất của thị trường chứng khoán luôn là biến động mạnh và rất khó dự báo ngắn hạn nhưng đối với những ai vượt qua được giai đoạn khủng hoảng hiện nay cũng như bám trụ lại sẽ gặt hái được thành quả lớn khi mà thị trường và nền kinh tế quay trở lại chu kỳ tăng trưởng”. 

Những làn gió ngược khỏi các thị trường tài sản rủi ro đến từ USD Index và lãi suất tăng

Thời điểm trước đó, SGI Capital cũng đã nhận định rằng nhiều chỉ số vĩ mô đang báo hiệu tình trạng lạm phát ở Mỹ sẽ có thể hạ nhiệt nhanh dần các tháng tới khiến cho các điều kiện tài chính bớt căng thẳng vào cuối năm 2022 và cũng có thể sẽ lỏng dần từ quý 1/2023 khi mà Fed dừng việc tăng lãi suất. 

Cũng trong tháng 10, mặc dù Fed tiếp tục hút tiền ở mức độ cao nhất, các điều kiện tài chính của Mỹ (Financial Condition Index) cũng đã dần được cải thiện, USD Index đã giảm  hơn 3% và lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ cũng đã dần nguội lạnh sau khi lượng tiền bắt đáy từ các quỹ đầu tư trái phiếu chảy vào kỷ lục. Đây cũng là những cơ sở khiến cho dòng tiền quay lại tài sản rủi ro trong tháng 10 đã giúp cho thị trường chứng khoán Mỹ có một tháng tăng mạnh nhất trong thời gian 50 năm qua. 

Trong khi đó thì mùa báo cáo quý 3 của thị trường Mỹ cho kết quả tích cực bởi trước đó thị trường đã hạ mạnh kỳ vọng. Bên cạnh thị trường Mỹ thì giá năng lượng ở châu Âu cũng đã dần hạ nhiệt ở trong tháng 10 và ngân hàng Trung ương châu  u đã tiếp tục có động thái tăng lãi suất. Song song với đó là thị trường tài chính Trung Quốc cũng đã bắt đầu đề cập đến việc tiếp cận Zero COVID của chính phủ nước này cũng có thể sẽ thay đổi, trước hết bằng việc nghiên cứu lộ trình để sớm nhất tháng 3/2023 có thể bắt đầu dỡ bỏ hạn chế. 

SGI Capital cũng đánh giá tâm điểm của thị thị trường tài chính thế giới vẫn là USD Index cùng lãi suất tăng đã tiếp tục tạo ra những làn gió ngược khỏi các thị trường tài sản rủi ro và thị trường mới nổi, cận biên. Và một khi hai chỉ số này ổn định và có thể quay đầu, sức ép dòng vốn gián tiếp hoặc cấu trúc lại tỷ lệ nợ USD và đầu cơ USD sẽ giảm bớt cũng như kích thích dòng tiền quay trở lại với tài sản rủi ro như cổ phiếu.