Dù là nhà đầu tư khó tính nhất cũng có thể nhìn thấy "ánh sáng nơi cuối con đường": Tăng trưởng sụt giảm lại mở ra một "cánh cửa hy vọng" khác

Chính sách sai lầm là một trong những lý do gây ra suy thoái

Theo Nhịp sống kinh tế, một cơn hoảng loạn do lo ngại lạm phát đã "hoành hành" suốt những tháng đầu năm nay. Trái phiếu giảm giá mạnh do lạm phát ảnh hưởng đến các khoản thanh toán lãi suất cố định của công chúng. Ngay cả cổ phiếu cũng giảm sau mỗi cuộc họp mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đưa ra mức tăng lãi suất nửa điểm nhằm cố gắng kéo lạm phát xuống. "Đợt tăng giá mọi thứ" đã khiến nhiều nhà quản lý quỹ nhận ra sai lầm của mình.

Cơn hoảng loạn đó hiện nay dường như đang giảm bớt phần nào. Tuy nhiên, nền kinh tế lại xuất hiện nỗi lo mới, đó là khả năng kinh tế toàn cầu tăng trưởng chậm lại hoặc thậm chí trong trường hợp xấu nhất là rơi vào suy thoái.

Những chính sách tiền tệ ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ lạm phát. Theo đó, lạm phát đã tăng cao hơn nhiều so với mục tiêu chính mà các ngân hàng trung ương đề ra, khiến các nhà hoạch định chính sách buộc phải thắt chặt mạnh mẽ. Điển hình là việc tăng lãi suất và cắt giảm bảng cân đối kế toán khổng lồ.

Vấn đề là khả năng chế ngự loại lạm phát mà chúng ta phải gánh chịu của các ngân hàng trung ương bị hạn chế. Họ không thể chấm dứt các chính sách phong tỏa dịch Covid-19 của Trung Quốc, hay cũng không thể sản xuất vi mạch hoặc đưa Ukraine trở về như cũ. Trừ khi họ có thể khắc phục vấn đề thứ ba nói riêng, nếu không họ không thể kéo giá năng lượng xuống, vì vậy người lao động yêu cầu được trả lương cao là hoàn toàn hợp lý.

Gareth Colesmith, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu vĩ mô của Insight Investment cho biết: "Họ muốn giảm lạm phát nhưng họ biết mình không thể làm gì với giá năng lượng. Nếu thực sự nghiêm túc về việc kiểm soát nó, thì họ chỉ có thể tác động đến nhu cầu lao động, vì họ không thể làm gì với nguồn cung. Vì vậy, tốc độ sản xuất chậm lại và điều đó khiến nền kinh tế rơi vào nguy cơ suy thoái".

Có thể thấy, chính sách sai lầm là một trong những lý do gây ra suy thoái, nhưng không phải nguyên nhân duy nhất. Hiện nay, các báo cáo dữ liệu kinh tế được công bố ở Mỹ thường xuyên không đáp ứng được kỳ vọng của thị trưởng. Chỉ số bất ngờ kinh tế của Citigroup tại Mỹ (Citigroup U.S. Economic Surprise Index) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 tới nay.

Ý tưởng bén rễ trong góc nhìn của các nhà đầu tư

Một cuộc suy thoái "thích hợp" chỉ là sự suy giảm sâu trong thời gian dài và không phải được tính toán kỹ lưỡng. Đây rõ ràng không phải những gì mà các doanh nghiệp và hộ gia đình muốn thấy sau một vài năm thử nghiệm, cũng không phải những gì mà các nhà hoạch định chính sách muốn thiết kế.

Những ý tưởng này đang bén rễ với các nhà đầu tư từ nhiều góc độ. Điểm mấu chốt là giá trái phiếu chính phủ đã chững lại sau một đợt sụt giảm mạnh, cho thấy các nhà đầu tư không chỉ dự đoán lạm phát tăng cao mà còn đã có sự chuẩn bị cho sự tăng trưởng chậm hơn, thậm chí là tốc độ thắt chặt của ngân hàng trung ương chậm hơn. Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ vào ngày 2/6 có mức lợi suất 2,91% - mức cao theo tiêu chuẩn của vài năm qua, nhưng cũng giảm so với mức cao nhất trên 3% vào đầu tháng 5. Tương tự, đồng USD cũng đã giảm trở lại.

Đồng USD hạ nhiệt cùng với lợi suất trái phiếu thấp hơn, tất cả mọi thứ đều tương đương, đây là điều tốt cho cổ phiếu. Sự phục hồi hiện đã rõ ràng, chỉ số S&P 500 của các cổ phiếu bluechips Mỹ đã tăng tới 9% từ mức thấp nhất vào ngày 20/5. Chỉ số MSCI World Index tăng 6%, tuy khiêm tốn nhưng vẫn ấn tượng. Bên cạnh đó, trái phiếu cũng đã tăng trở lại.

Tuy nhiên, một câu hỏi lớn đặt ra là liệu nỗi sợ hãi tăng trưởng sụt giảm có đủ khiến Fed đi lệch hướng hay không. Về vấn đề này, ngân hàng toàn cầu Barclays không cho rằng điều này sẽ xảy ra. Trong một lưu ý dành cho khách hàng, các nhà phân tích của ngân hàng này đã viết như sau: "Fed khó có thể yên tâm cho đến khi mức lạm phát được duy trì ổn định trở lại. Chúng tôi nghĩ rằng Fed sẽ muốn thấy lạm phát thấp hơn hoặc các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn" trước khi hủy bỏ kế hoạch của mình, họ cho biết. "Cho đến lúc đó, thị trường có lẽ sẽ tiếp tục không ổn định".

Các nhà phân tích cũng cho biết thêm rằng trong khi các quỹ đầu cơ bán cổ phiếu ồ ạt vào tháng 5, thì các quỹ tương hỗ đã bơm khoảng 1,3 tỷ USD vào loại tài sản từ năm 2020, gần đây mới bắt đầu rút tiền. Theo các nhà phân tích của Barclays, nếu nỗi lo suy thoái tiếp tục tăng cao, các quỹ này có thể bán thêm 250 tỷ USD cổ phiếu nữa.

Tương tự, David Riley, chiến lược gia đầu tư chính tại BlueBay Asset Management, cũng cho rằng sự phục hồi mới nhất của cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác rất có khả năng chỉ là một đốm sáng. "Đừng chống lại Fed", ông nói. Các nhà hoạch định chính sách muốn thấy chi phí đi vay tăng lên để giúp hạ nhiệt một số yếu tố của lạm phát mà không cần ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất gấp rút.

Thay vào đó, nếu thị trường tiếp tục tăng cao, có thể Fed sẽ đưa ra các bình luận mang tính "diều hâu" hơn. "Tôi hoài nghi mức độ duy trì của đợt phục hồi nhỏ này", Riley nhận định. Hiện tại, tin xấu về tăng trưởng kinh tế lại là tin tốt cho các thị trường rủi ro hơn bởi nó đồng nghĩa với việc giảm áp lực đối với lãi suất.