SGI Capital: Đợt điều chỉnh mang tới cơ hội đầu tư với mức định giá rẻ hơn 95% trong 5 năm trở lại đây

Theo Nhịp sống kinh tế, trong báo cáo mới công bố, SGI Capital đánh giá thị trường chứng khoán toàn cầu trong tháng 5 đã có biến động rất mạnh khi S&P500 giảm chạm ngưỡng -20% từ đỉnh trước khi phục hồi một phần vào cuối tháng, qua đó đưa định giá PE forward về mức trung bình 10 năm là 17.x.

Đồng thời, thị trường chứng khoán Trung Quốc và Châu Âu cũng ổn định vào cuối tháng 5, một phần nhờ thông tin gói kích thích kinh tế cùng thông tin dỡ bỏ phong tỏa tại nhiều thành phố lớn của Trung Quốc.

Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, trong tháng qua vừa chịu áp lực đồng pha với thế giới, vừa chịu ảnh hưởng từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong nước cũng như chính sách tiền tệ thận trọng hơn. Kết quả là Vn-Index đã có nhịp giảm mạnh về mức 1.156 điểm, -24% từ đỉnh, sau đó đã có 2 tuần hồi phục theo xu hướng tăng trở lại của thị trường toàn cầu cũng như sự cân bằng trở lại của thị trường tài chính trong nước.

Qua các khảo sát cho thấy, sự quan tâm của nhà đầu tư hiện tập trung vào hai rủi ro chính: (1) khả năng lạm phát tiếp tục tăng cao, khiến FED và các ngân hàng trung ương thắt chặt tiền tệ quá mức sẽ (2) đẩy kinh tế Mỹ cũng như toàn cầu vào suy thoái. 

Nền kinh tế Việt Nam vẫn trong quá trình hồi phục vững chắc

SGI Capital cho rằng, sự hồi phục của thị trường chứng khoán vừa qua bắt nguồn từ sự ổn định trở lại của thị trường trái phiếu khi lạm phát Mỹ được đánh giá đang tạo đỉnh từ mốc cao CPI 8,5% trong tháng 3. Việc giá năng lượng, lương thực và chi phí dịch vụ tiếp tục tăng vẫn đang gây sức ép lên kỳ vọng lạm phát.

Tuy nhiên, một số thành phần quan trọng khác trong rổ tính CPI của Mỹ như giá xe, giá thuê nhà và một số hàng hóa cơ bản, đang có dấu hiệu nguội bớt, cùng chi phí logistics đang ổn định lại nhờ các tắc nghẽn chuỗi cung ứng dần được khắc phục. Các định chế quốc tế lớn đang dự báo lạm phát tại Mỹ sẽ giảm dần trong nửa cuối năm về mức 5% và giảm dưới 3% vào giữa 2022, chủ yếu do hiệu ứng so sánh nền giá cao và sự giảm tốc của nhu cầu.

Về rủi ro suy thoái của kinh tế Mỹ và toàn cầu, đội ngũ phân tích cho biết  tham khảo các mô hình dự báo có độ tin cậy cao trong quá khứ cũng như rủi ro đổ vỡ từ những khu vực yếu kém nhất trong nền kinh tế. Những dữ liệu dựa trên yield spread của New York Fed và dự báo tỷ lệ phá sản ở nhóm doanh nghiệp yếu kém vẫn đang ở mức an toàn cho thấy khả năng xảy ra suy thoái kinh tế Mỹ trong 12 tháng tới là thấp. 

Theo đó, điều Fed mong muốn và chúng ta sẽ chứng kiến trong những tháng tới là đà tăng trưởng kinh tế Mỹ sẽ chậm lại, cùng chiều với lạm phát. Ở Trung Quốc, các cảng biển tại Thượng Hại đã quay trở lại 95% công suất thông thường. Đồng thời, Chính phủ Trung Quốc và Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đều đưa ra những chính sách hỗ trợ với gói chi tiêu đầu tư và hạ lãi suất chính sách (là lãi suất tham chiếu) cho những khoản vay 5 năm. Các chỉ số dự báo nhu cầu tín dụng, nhu cầu sản xuất và đầu tư bắt đầu có tín hiệu phục hồi.

Nhìn từ góc độ lịch sử, hoạt động mua lại tài sản quy mô lớn được Ngân hàng trung ương tại Nhật Bản (BoJ) và Châu Âu (ECB) thực hiện ở quy mô lớn không kém so với Fed tính trên giá trị tuyệt đối và lớn hơn rất nhiều lần theo % GDP. Tài sản Fed đang nắm giữ tương đương 38% GDP Mỹ, so với mức 70% của ECB và 135% tại BoJ. Quan trọng hơn trên góc độ rủi ro là phần lớn các đợt QE của Fed giúp giảm tỷ lệ nợ hộ gia đình và lành mạnh bảng cân đối của doanh nghiệp. Ngược lại, bên tăng vay nợ lớn nhất là Chính phủ Mỹ.

Với kinh tế Việt Nam, đội ngũ phân tích SGI Capital đánh giá nền kinh tế vẫn đang trong quá trình hồi phục vững chắc. Số lượng doanh nghiệp mở mới tiếp tục gia tăng nhanh chóng, chi tiêu bán lẻ tăng mạnh, sản xuất công nghiệp hồi phục nhanh, kèm theo ngân sách Nhà nước liên tục thặng dư nhờ thuế.

Tuy nhiên, điểm trừ chính là giải ngân đầu tư công chậm và hạn mức tín dụng các ngân hàng chưa được SBV giao thêm tạo nên áp lực thiếu vốn cho nền kinh tế cũng như là chậm lại vòng quay của tiền trên thị trường tài sản. Trong tháng 5/2022, VND đã có nhịp giảm giá dưới áp lực tăng mạnh của đồng USD. Tuy nhiên, tính từ đầu năm đến nay, VND chỉ mất giá 1,59% - đây là mức giảm giá trong biên độ kỳ vọng và tiếp tục nằm trong nhóm quốc gia có tỷ lệ ổn định trên thế giới.

Việt Nam là thị trường hiếm hoi được dòng tiền ngoại mua ròng mạnh mẽ

Đánh giá về diễn biến thị trường chứng khoán giữa tháng 5 vừa qua, VN-Index đã giảm -24% chỉ sau 6 tuần, đưa Việt Nam vào top 3 thị trường chứng khoán giảm mạnh nhất thế giới trong năm 2022, chỉ sau Nga và Hungary. Trên một nền tảng vĩ mô ổn định, doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng cao, định giá hợp lý, đợt giảm kỷ lục này là hiệu ứng cộng hưởng từ nhiều lý do cả ở trong và ngoài nước. Nhưng áp lực lớn nhất vẫn là dòng tiền ngắn hạn rút khỏi thị trường do ảnh hưởng từ việc chấn chỉnh thị trường trái phiếu và hoạt động thao túng thị trường chứng khoán.

Theo SGI Capital, thị trường chứng khoán Mỹ và toàn cầu đã đi vào vùng quá bán và nhiều khảo sát gần đây cho thấy tỷ lệ tiền mặt trong các quỹ đầu tư toàn cầu và mức độ phòng thủ đã tăng lên cao nhất kể từ 2009. Do đó, để các thị trường lớn giảm mạnh qua mức đáy cũ, cần có những diễn biến tiêu cực mới ở mức độ cao hơn, khả dĩ đưa nền kinh tế toàn cầu vào suy thoái. Còn trường hợp lạm phát Mỹ đang tạo đỉnh và giảm dần, có thể Fed sẽ giảm tốc độ tăng lãi suất vào cuối năm 2022 và chấm dứt hoàn toàn vào giữa năm tới.

"Thị trường chứng khoán luôn đi trước các diễn biến kinh tế và có thể đang phản ánh những lo lắng về lạm phát và rủi ro thắt chặt tiền tệ ở mức độ cao nhất. Khi những tín hiệu của rủi ro lạm phát giảm bớt, dòng tiền sẽ quay trở lại. Nhìn vào thị trường trong nước, chúng tôi tiếp tục lạc quan với kết quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp cùng với đà phục hồi kinh tế, đặc biệt là các doanh nghiệp có nền so sánh thấp trong giai đoạn ảnh hưởng Covid nặng nề trong quý 2 và quý 3/2021", báo cáo SGI Capital phân tích.

Trước những ảnh hưởng tiêu cực từ suy giảm tăng trưởng toàn cầu, áp lực tăng lãi suất và tỷ giá VND trong những tháng tới, đội ngũ phân tích của SGI Capital tin tưởng vào khả năng các doanh nghiệp trong VN-index vẫn sẽ duy trì được đà tăng trưởng lợi nhuận trên 20% trong năm 2022.

Hiện tại, mức định giá P/E của thị trường là 13,8 và sẽ là 12,5 nếu tính forward tới cuối năm. Sau đợt suy giảm này của thị trường đã mang tới một cơ hội đầu tư với mức định giá rẻ hơn 95% tính trong 5 năm trở lại đây. Bên cạnh đó, những hoạt động chấn chỉnh thị trường tài chính vừa qua cũng phần nào tạo ảnh hưởng tâm lý ngắn hạn lên nhà đầu tư trong nước, khiến VN-Index hồi giữa tháng 5 đã lọt vào top các thị trường giảm mạnh nhất thế giới. Trong khi thị trường chứng khoán các nước khác trong khu vực như Indonesia, Philippines, Thái Lan lại đang duy trì xu hướng tăng dài hạn và hiện chỉ điều chỉnh giảm 3-5% so với đỉnh.

Theo SGI Capital quan sát, Việt Nam cũng là thị trường hiếm hoi nhận được dòng tiền nước ngoài mua ròng mạnh mẽ trong 2 tháng qua, ngược chiều với áp lực rút vốn khỏi nhiều thị trường khi Fed thực hiện thắt chặt chính sách tiền tệ. Có thể thấy, những nền tảng vĩ mô vững chắc cũng như triển vọng tăng trưởng dài hạn của Việt Nam là khác biệt và những chính sách giúp thị trường minh bạch hơn chính là điều kiện giúp cho thị trường vốn phát triển hiệu quả, thu hút các dòng vốn lớn tiếp tục tìm đến.

Những sự kiện cần chú ý khi mua cổ phiếu trong tháng 6

Sau khi mùa đại hội cổ đông kết thúc, thị trường gần như đi vào vùng trũng thông tin cho đến khi những tin tức về kết quả lợi nhuận quý 2 được công bố. Mới đây, trong Báo cáo chiến lược tháng 6, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng sự giao thoa giữa thông tin tích cực và tiêu cực ở thời điểm hiện tại là khá cân bằng.

Xét về mặt thông tin tích cực, VDSC đánh giá hạn mức tăng trưởng tín dụng mới cho các ngân hàng thương mại có sự tương quan nhất định giữa diễn biến thị trường và tăng trưởng cung tiền - tín dụng của nền kinh tế.

Ngoài ra, góp bù lãi suất 2% với giá trị 40.000 tỷ trong 2 năm (2022-2023) cho một số ngành nghề kinh doanh, tương ứng có khoảng hai triệu tỷ đồng nợ vay sẽ được hỗ trợ lãi suất cho hai năm này, mang đến thuận lợi cho ngành nghề được hỗ trợ.

Đặc biệt, dòng tiền từ ETF có sự phân hóa trong tháng 5, nhìn chung xu hướng là tích cực với tổng vốn vào ròng đạt hơn 566,8 triệu USD. Bên cạnh đó, báo cáo của VDSC nhận định rằng thị trường đã phản ánh đủ với thông tin về xử lý hành vi thao túng chứng khoán cũng như kiểm soát việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Các chuyên gia cũng kỳ vọng áp lực về dòng tiền gây ra bởi những nguyên nhân trên đã được giải tỏa sau 6 phiên VN-Index giảm quanh 2% và 4 phiên giảm trên 4%, với mức thanh khoản trong tháng 5 chỉ bằng khoảng 70% mức trung bình của cùng kỳ.

Đồng thời, một số thông tin tiêu cực mà các nhà đầu tư cần quan tâm đến từ Lạm phát, Tỷ giá và Biến động từ thế giới. VDSC cho rằng những yếu tố này sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới kỳ vọng lạm phát của Việt Nam, qua đó, trở thành lực cản lớn đối với đà tăng của thị trường trong bối cảnh dòng tiền ngày càng thận trọng và khó có nhiều thông tin tích cực mang tính lan tỏa trên diện rộng trong tháng 6.

"Do đó, các đợt tăng bất ngờ trong tháng sẽ là cơ hội tốt để nhà đầu tư cơ cấu danh mục đầu tư theo hướng giảm tỷ lệ đòn bẩy (hoặc duy trì tỷ lệ tiền mặt ở cao đối với nhà đầu tư thận trọng), để dành sức mua chờ cơ hội ở những phiên điều chỉnh mạnh của thị trường", VDSC khuyến nghị.