TPS: Chứng khoán Việt Nam đang ở giai đoạn tích sản hấp dẫn với lần thứ 5 trong lịch sử P/E về dưới mức 11 lần

Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm 2022 đầy sóng gió với hàng loạt biến cố lớn xuất hiện. Theo đó, VN-Index lao dốc mạnh từ mức đỉnh 1.528 điểm thiết lập hồi tháng 4 xuống mức 911 điểm vào tháng 11, tương đương mất hơn 40% giá trị. Các đợt sụt giảm mạnh khiến hơn 90% cổ phiếu trên thị trường giảm giá, thậm chí có nhiều mã giảm đến 60-70% và liên tục xác lập đáy mới của năm.

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Tiền Phong (TPS) nhận định tâm lý nhà đầu tư đã có phần ổn định hơn sau những biến động của thị trường. TPS sử dụng chỉ báo xác suất đầu tư của VN-Index bằng cách đo lường mức độ lan tỏa thị trường, từ đó xác định diễn biến tâm lý của nhà đầu tư.

Theo đó, chỉ báo tâm lý bình quân 50 phiên hiện ở mức 39,7% so với vùng dao động 27,4% - 48,7% của 10 năm gần đây. Như vậy, nếu so với mức đáy gần nhất vào tháng 11 năm nay là 31%, thì nhìn chung tâm lý nhà đầu tư đã trở nên ổn định hơn.

Nhìn lại lịch sử thị trường 15 năm qua, đã có 4 lần thị trường bị bán tháo trong khủng hoảng và hỗn loạn, kéo định giá P/E của VN-Index giảm về mức dưới 11 lần. Tuy nhiên, những thời điểm này đồng thời cũng là cơ hội lớn cho các nhà đầu tư dài hạn. Bởi tại những vùng định giá thấp này, VN-Index đã bật tăng mạnh mẽ 35-150% trong 12 tháng sau đó và đều vượt qua vùng đỉnh cũ.

Ngoài ra, một điều tích cực khác khi nhìn vào biến động quá khứ là dù cho chỉ số chung biến động ra sao thì dòng tiền vẫn không rời bỏ thị trường với việc giá trị giao dịch có xu hướng tăng theo thời gian.

Như vậy có thể nói, thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn tích sản hấp dẫn với lần thứ 5 trong lịch sử định giá P/E về dưới mức 11 lần. Theo TPS nhận định, vĩ mô Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn ổn định cùng triển vọng kinh doanh của nhiều doanh nghiệp trong 3-5 năm tới là tích cực.

Giai đoạn điều chỉnh mạnh hiện nay của thị trường chính là dấu chấm hết cho một chu kỳ tiền rẻ trước đó, từ đó mở ra một giai đoạn mới với động lực tăng trưởng bền vững hơn từ tăng trưởng nội tại của từng doanh nghiệp. Do đó, đây được xem là cơ hội thích hợp đối với những nhà đầu tư dài hạn.

Mặt khác, nếu so với các quốc gia khác trong khu vực, dù tốc độ tăng trưởng tốt hơn và ROE cao hơn, song những rủi ro về thanh khoản cùng những hạn chế về tỷ lệ sở hữu nước ngoài đã khiến cho định giá của thị trường chứng khoán Việt Nam luôn ở mức thấp hơn.

Vì vậy, để đánh giá được mức độ hấp dẫn của thị trường, chứng khoán TPS sẽ xem xét tới chiết khấu định giá so với lịch sử. P/E hiện tại của VN-Index đang thấp hơn 27% so với mức bình quân 21% trong 10 năm trở lại đây.

Những động lực hỗ trợ thị trường chứng khoán

Nhìn xa hơn, TPS cho rằng những động lực hỗ trợ thị trường vẫn còn nguyên vẹn, cụ thể:

Nghị định 65 sửa đổi một số quy định có thể giúp thị trường chứng khoán có thời gian thích ứng và giảm rủi ro vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp.

Nới room tín dụng và hỗ trợ thị trường bất động sản được cho là sẽ cung cấp thanh khoản cho nền kinh tế cũng như thị trường bất động sản, từ đó giúp vực dậy thị trường sau giai đoạn biến động trước đó.

Gia tăng đầu tư công. Dự kiến kế hoạch đầu tư vốn ngân sách nhà nước năm 2023 ở mức 726.684 tỷ đồng, tăng 34% so với kế hoạch năm 2022. Đầu tư công có tính dẫn dắt và lan tỏa trên nhiều nhóm ngành. Trong đó, những nhóm được trực tiếp hưởng lợi là Xây dựng hạ tầng và Vật liệu xây dựng.

Nâng hạng thị trường. Luật Chứng khoán mới đã có hiệu lực cùng hệ thống công nghệ thông tin mới của HoSE được đưa vào vận hành sẽ giúp triển vọng nâng hạng thị trường mới nổi vào năm 2023 trở nên thực tế hơn. Đây sẽ là cơ sở để thu hút thêm dòng tiền nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường.

Dòng tiền từ kênh ETFS. Tính đến ngày 14/12/2022, lượng tiền huy động của Fubon FTSE chỉ đạt 2,1 tỷ TWD, đồng nghĩa với việc dư địa còn gần 3 tỷ TWD mới đạt mục tiêu 5 tỷ TWD. Cùng với đó, dự kiến ngày chuyển đổi chỉ số cơ sở của VNM ETF sẽ có hiệu lực vào ngày 17/03-2023. Dự kiến khoảng hơn 100 triệu USD sẽ đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam nhờ việc này.

Định giá ở mức hấp dẫn. Hiện tại, mức định giá của VN-Index đã về mức 10.x. Được biết, các vùng đáy của những chu kỳ tăng trưởng lớn trong quá khứ đều rơi về P/E khoảng từ 8.x - 10.x. Do đó, đây đang là vùng giá hấp dẫn giúp thu hút dòng tiền đầu tư trung và dài hạn giải ngân.

Sau một phiên điều chỉnh, thị trường chứng khoán phiên 22/12 đã trở lại giao dịch khá tích cực với việc mở cửa bật tăng hơn 13 điểm. Có thời điểm áp lực chốt lời khiến chỉ số "quay đầu" giảm điểm nhưng đã được kéo lên ngay sau đó. VN-Index giữ trạng thái tăng điểm dù thu hẹp một chút về cuối phiên với đóng góp chủ yếu đến từ nhóm vốn hóa lớn.

Nhận định về thị trường, Chứng khoán Yuanta cho rằng, thị trường có thể tiếp tục đi ngang trong biên độ hẹp và VN-Index sẽ biến động trong vùng 1.010 – 1.035 điểm trong phiên kế tiếp. Đồng thời, thị trường sẽ tiếp tục tích lũy với biên độ hẹp trong 2-3 phiên tới với khối lượng giao dịch vẫn ở mức thấp và xuất hiện sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu, song rủi ro ngắn hạn có dấu hiệu gia tăng nên các nhà đầu tư nên hạn chế mua mới trong ngắn hạn. Bên cạnh đó, các chỉ báo tâm lý ngắn hạn tiếp tục giảm đã cho thấy nhà đầu tư tiếp tục bi quan với diễn biến hiện tại.

Xu hướng ngắn hạn của thị trường chung vẫn duy trì ở mức trung tính. Theo đó, Yuanta khuyến nghị nhà đầu tư nên tiếp tục cơ cấu giảm tỷ trọng cổ phiếu trong ngắn hạn.