KB Securities Việt Nam (KBSV): Năm 2023, huy động vốn sẽ tăng trưởng cao

Theo Nhịp sống thị trường, trong báo cáo thị triển vọng thị trường chứng khoán năm 2023 của KB Securities Việt Nam (KBSV) cho thấy, cung tiền M2 chính là yếu tố có tác động mạnh lên diễn biến thị trường chứng khoán bởi các giai đoạn M2 tăng mạnh, đi kèm với mặt bằng lãi suất mức thấp cùng với dòng tiền dồi dào chảy vào thị trường chứng khoán giúp cho VN-Index tăng điểm và ngược lại. 

Và các giai đoạn năm 2006 - 2007, 2009, 2016 - 2017, 2020 – 2021, thị trường chứng khoán Việt Nam đều có xu hướng tăng trưởng mạnh đi kèm với cung tiền M2 tăng cao (lớn hơn 14%) nhờ vào việc kết hợp của nhiều yếu tố như chính sách tiền tệ mở rộng của Ngân hàng nhà nước, khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế cao bao gồm cả chi đầu tư công của Chính phủ (với tỷ lệ giải ngân là trên 90%) cùng với vay mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong nước, trong khi đó nguồn vốn nước ngoài chảy vào cũng dồi dào. 

Trái lại thì thị trường trong các giai đoạn năm 2011, 2018, 2022 thị trường chứng khoán Việt Nam đều có xu hướng điều chỉnh đi kèm cùng tiền M2 tăng trưởng thấp (thấp hơn 12,5%) trước các yếu tố bất lợi ở bên trong và bên ngoài. 

Nếu như xét riêng trong năm 2022, tăng trưởng cung tiền M2 đạt mức thấp nhất kỷ lục ước tính đạt mức 6 - 7% so với mức bình quân 14% cho giai đoạn 2012 - 2021 và là 1 trong những nguyên nhân quan trọng khiến cho thị trường chứng khoán Việt Nam lao dốc. Cung tiền sụt giảm bởi 2 nguyên nhân chính. 

Thứ nhất chính là chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước, khi mà tỷ giá và thị trường ngoại tệ bị chịu áp lực bởi cân đối cung cầu ngoại tệ cũng như thị trường quốc tế có diễn biến bất lợi (Fed có 5 lần nâng lãi suất điều hành để có thể kìm cương đà tăng của lạm phát và DXY Index tăng mạnh kể từ đầu năm) cũng đã gây áp lực lên thị trường ở trong nước và buộc Ngân hàng Nhà nước phải bán ngoại tệ khi cần thiết để có thể ổn định thị trường. Cụ thể là tổng lượng USD đã bán ước tính là khoảng 25 tỷ USD (trong đó có 18 tỷ USD đã thực hiện và còn 7 tỷ USD bán kỳ đáo hạn trong quý 1/2023) tương ứng với Ngân hàng nhà nước đã hút về khoảng 400.000 nghìn tỷ VND lưu thông và gia tăng áp lực thiếu thanh khoản tiền VND trong hệ thống. 

Thứ hai đó chính là chỉ tiêu giải ngân đầu tư công của Chính phủ ở mức thấp, tiền gửi không kỳ hạn của kho bạc Nhà nước để tại Ngân hàng nhà nước ước tính sẽ tăng thêm 200.000 trong năm 2022 đến từ việc thặng dư ngân sách Nhà nước. Và theo Bộ Tài chính thì ước tỷ lệ giải ngân vốn đầu tư công của cả nước trong thời gian 11 tháng năm 2022 mới đạt mức 52,43% kế hoạch.

Dự báo năm 2023, KB Securities Việt Nam (KBSV) cũng cho rằng tăng trưởng cung tiền cũng sẽ chịu tác động trái chiều. Trong đó thì điều tích cực là Ngân hàng Nhà nước sẽ có dư địa để có thể nới lỏng chính sách trong năm 2023 khi mà áp lực tỷ giá cũng như lạm phát được dự báo bớt căng thẳng hơn so với năm 2022 khi các đứt gãy chuỗi cung ứng dần được cải thiện cũng như nhu cầu tiêu thụ trên toàn cầu sụt giảm giúp cho giá hàng hóa hạ nhiệt, trong khi đó Fed được dự báo sẽ sớm kết thúc chu kỳ tăng lãi suất vào cuối quý 1. Theo đó thì Ngân hàng nhà nước cũng có thể thực hiện lại nghiệp vụ mua USD, trong bối cảnh nguồn cung ngoại tệ tốt đến từ thặng dư thương mại, kiều hối và FDI, vay nợ ròng nước ngoài từ đó giúp tăng dự trữ ngoại hối đồng thời hỗ trợ thanh khoản hệ thống và kéo giảm mặt bằng lãi suất huy động và cải thiện tăng trưởng cung tiền. 

Và tỷ lệ thực hiện giải ngân vốn đầu tư công cũng kỳ vọng được cải thiện dự báo đạt trên 80% kế hoạch (so với mức 75% trong năm 2022) từ đó giúp khơi thông nguồn vốn bị tắc nghẽn ở kho bạc, hỗ trợ thanh khoản của nền kinh tế. Còn các động lực thúc đẩy đầu tư công cho năm 2023 bao gồm giá hàng hóa nguyên vật liệu xây dựng hạ nhiệt, năm 2022 cũng là năm thứ 2 thực hiện kế hoạch đầu tư công trung hạn 5 năm nên thường có tỷ lệ giải ngân thấp, các động lực tăng trưởng khác của năm 2023 có phần suy yếu khiến cho đầu tư công quay lại làm điểm tựa.

Mặc dù vậy thì trái lại, KB Securities Việt Nam (KBSV) cũng cho rằng vẫn có những yếu tố tiêu cực như nhu cầu vay vốn mới của các doanh nghiệp cũng như hộ gia đình dự báo suy giảm bởi mặt bằng lãi suất ở mức cao, trong khi điều kiện kinh doanh dự báo kém thuận lợi hơn trong năm 2023. Thanh khoản của hệ thống dù cho chưa được dự báo bớt căng thẳng như khó có thể sớm quay trở về mức ổn định. 

Cũng theo đó, việc Trung Quốc mở cửa trở lại cũng sẽ có thể thúc đẩy giá dầu khí nói riêng và nguyên liệu thô ở trên toàn cầu nói chung đi lên cũng như gây áp lực lên giá của nhiều hàng hóa tiêu dùng cũng như dịch vụ khác từ đó làm cho lạm phát trên toàn cầu bật tăng trở lại khiến cho các ngân hàng trung ương ở trên thế giới có thể sẽ duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt với thời gian dài hơn so với kỳ vọng. 

Như thế, với cơ sở như trên, KB Securities Việt Nam (KBSV) dự báo năm 2023 tăng trưởng tín dụng sẽ đạt mức 13 - 14%, huy động tăng cao đạt mức 12% giúp cho cung tiền tăng trở lại 13%. Thanh khoản hệ thống theo đó cũng sẽ bớt phần căng thẳng hơn, tạo điều kiện cho nền lãi suất sẽ hạ nhiệt so với cuối quý 4/2022 dù vẫn duy trì ở mức cao. Và với mối tương quan cao của M2 và P/E VN- Index như phân tích ở trên, việc M2 tăng trưởng trở lại cũng là động lực quan trọng giúp cho P/E thị trường cân bằng trở lại và hướng về mốc trung tính.