Cổ phiếu chứng khoán bứt phá mạnh, định giá liệu có còn hấp dẫn?

Theo Nhịp sống thị trường, chứng khoán trong nước đang trải qua một trong những giai đoạn sôi động nhất trong gần một năm rưỡi trở lại đây. Thanh khoản liên tục được duy trì ở mức cao với giá trị khớp lệnh bình quân tính từ đầu tháng 8 đến nay đạt xấp xỉ 21.000 tỷ đồng, tăng gần 26% so với tháng 7, đồng thời là mức cao nhất trong vòng 17 tháng kể từ tháng 4/2022.

Thị trường giao dịch sôi động trong thời gian qua đã tạo điều kiện thuận lợi cho nhóm cổ phiếu chứng khoán hút tiền mạnh. Đặc biệt phải kể đến bộ đôi SSI và VND còn thường xuyên góp mặt trong top đầu thanh khoản toàn sàn chứng khoán. Dòng tiền dồi dào đã đẩy hàng loạt cổ phiếu chứng khoán bứt phá mạnh, thậm chí nhiều cái tên còn lên đỉnh nhiều tháng.

Tính từ đầu năm đến nay, hầu hết cổ phiếu nhóm này đã tăng vượt trội so với chỉ số VN-Index. Hơn thế, mức tăng trên 50% còn trở nên phổ biến ngay cả với những cái tên top đầu như SSI, VND, VCI, HCM, MBS, SHS,... Thậm chí, nhóm vốn hóa nhỏ hơn còn ghi nhận mức tăng bằng lần trên một số cái tên như VIX, BSI, CTS,...

Sự khởi sắc của thị trường nói chung cũng như nhóm chứng khoán được đánh giá là xuất phát từ xu hướng giảm lãi suất trong thời gian vừa qua. Sau liên tiếp các đợt giảm lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước, lãi suất tiền gửi và cho vay tại các ngân hàng thương mại đã hạ nhiệt so với giai đoạn trước mặc dù mức độ khác nhau.

Có thể nói, lãi suất giảm đã giúp kênh chứng khoán trở nên hấp dẫn một cách tương đối so với gửi tiết kiệm ngân hàng, từ đó thu hút một phần dòng tiền dịch chuyển sang dù con số có thể không quá lớn. Minh chứng là sự gia tăng của nhà đầu tư mới tham gia vào thị trường trong thời gian gần đây. Số tài khoản chứng khoán mở mới trong tháng 7 đạt hơn 150.000, đây là mức cao nhất trong vòng 11 tháng. Đồng thời cũng là tháng thứ 3 liên tiếp nhà đầu tư nội mở mới trên 100.000 tài khoản chứng khoán.

Bên cạnh đó, việc lãi suất cho vay giảm cũng tạo thêm dư địa cho các công ty chứng khoán giảm lãi suất margin, từ đó kích thích nhu cầu đòn bẩy của nhà đầu tư. Tính đến thời điểm ngày 30/6, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đã tăng 27.000 do với cuối quý 1, lên mức 150.000 tỷ đồng. Con số này có thể đã cao hơn ở thời điểm hiện tại khi thị trường vẫn khởi sắc và tâm lý của nhà đầu tư đã được cải thiện rõ rệt.

Thị trường đi lên với thanh khoản cao cùng margin tăng mạnh đã tạo điều kiện để các mảng nghiệp vụ chính của công ty chứng khoán là môi giới, cho vay và tự doanh hoạt động hiệu quả. Điều này đã góp phần tạo nên sự phục hồi khả quan trong hoạt động kinh doanh sau 2 quý đầy khó khăn trước đó. Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV) cho biết, tổng lợi nhuận toàn ngành chứng khoán đã ghi nhận tăng khoảng 300% so với cùng kỳ năm ngoái và cao hơn khoảng 17% so với quý trước.

Liệu định giá còn hấp dẫn?

Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có thể tiếp tục duy trì ở mức thấp, triển vọng của thị trường chứng khoán trong thời gian tới vẫn được đánh giá là tương đối khả quan. Theo đó, cổ phiếu nhóm chứng khoán cũng được hưởng lợi từ sự khởi sắc của thị trường. Tuy nhiên, một số yếu tố có thể cản trở đà đi lên của nhóm này là mức định giá không còn quá hấp dẫn.

Đa số các cổ phiếu chứng khoán hiện đang có mức P/B dao động trong khoảng 1,5 - 2 lần, cá biệt một số cái tên còn trên 2,5 lần. Mức định giá này cao hơn nhiều so với giai đoạn trước, đặc biệt là thời điểm đáy hồi giữa tháng 22 năm 2022 khi nhiều cổ phiếu nhóm chứng khoán giao dịch dưới giá trị sổ sách.

Sau một đoạn tăng trưởng dài mà gần như không có một nhịp điều chỉnh đáng kể nào, áp lực chốt lời mạnh có thể ập đến thị trường bất cứ thời điểm nào. Theo Chứng khoán NH Việt Nam, thị trường hiện tại có tính đầu cơ rất cao nên khi điều chỉnh mức giảm sẽ mạnh hơn trước rất nhiều. Nhóm cổ phiếu chứng khoán với độ nhạy cảm cao sẽ rất khó tránh khỏi ảnh hưởng, khi đó mức định giá không hấp dẫn có thể trở thành rào cản đối với dòng tiền bắt đáy nhập cuộc.

Về thị trường chung, theo tính toán của NHSV, tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trong quý 2 đã giảm 13,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù con số này đã thấp hơn mức giảm 32,2% của quý 4/2022 và 19,6% của quý đầu năm nay nhưng vẫn kéo định giá thị trường tăng lên và không còn quá rẻ.

P/E của VN-Index hiện tại đã tăng lên 14,x lần, tương đương mức trung bình 5 năm. Dragon Capital cho rằng, định giá của thị trường đã phản ánh kỳ vọng về sự phục hồi nền kinh tế, cộng hưởng bởi sự hỗ trợ từ các yếu tố vĩ mô trong năm nay. Ngoài ra, quỹ ngoại này còn cho rằng sự chú ý sẽ hướng về các doanh nghiệp có nền tảng đã được thiết lập, động thái kinh doanh phù hợp sẽ tạo ra lợi nhuận đủ để đáp ứng kỳ vọng.

Nhận định thị trường trong các phiên tới, chứng khoán Yuanta cho rằng VN-Index có thể thử thách lại ngưỡng kháng cự 1.246 điểm. Đồng thời, thị trường vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ngắn hạn nên đồ thị giá của chỉ số có thể chưa thể vượt được mức 1.246 điểm. Tuy nhiên, điểm tích cực là dòng tiền có dấu hiệu gia tăng vào nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ. Trong ngắn hạn, thị trường chung vẫn duy trì ở mức tăng. Song, Yuanta khuyến nghị nhà đầu tư ngắn hạn có thể tiếp tục nắm giữ tỷ trọng cổ phiếu ở mức hiện tại và chưa nên mua mới trong giai đoạn này.