Chứng khoán Việt Nam đã về vùng giá hấp dẫn?

Từ đầu tháng 9 đến nay, thị trường chứng khoán trong nước gặp sức ép giảm điểm đáng kể cả về điểm số và thanh khoản. Chỉ số VN-Index kể từ đầu tháng 9 đã mất 19%, và đang có các phiên kiểm nghiệm mốc 1.000 điểm.

Nhiều yếu tố vĩ mô bất định đang xảy ra ở giai đoạn này khiến rủi ro thị trường tăng lên. Đó là những vấn đề xoay quanh xung đột tại Ukraine, Zero Covid, rủi ro lạm phát, tỷ giá biến động, lãi suất tăng hay suy thoái kinh tế.

Dù chứng khoán Việt Nam được cho là đã về vùng định giá hấp dẫn nhưng dòng tiền vẫn tỏ ra thận trọng. Tính thanh khoản ở phiên 13/10 thậm chí đã xuống mức thấp nhất 2 năm bất chấp sự hồi phục của thị trường trong 1 tháng qua.

Ông Huỳnh Minh Tuấn, Giám đốc Môi giới Hội sở của Công ty CP Chứng khoán Mirae Asset nhận định rằng P/E của thị trường đang ở mức khoảng 11 lần, thấp hơn mặt bằng chung của các thị trường khác như Ấn Độ, Indonesia, Malaysia hay Thái Lan.

Thế nhưng, thị trường đang thiếu dòng tiền. Ngoài ra, họ đã phải bán cổ phiếu nhiều do quỹ đầu tư nước ngoài lớn cũng bị rút ra. Do đó, ông Tuấn cho rằng nên xét P/B thay vì quan tâm đến mức P/E. P/B của toàn thị trường hiện đã rơi vào vùng khoảng 1,7-1,8 lần. Đây cũng là mức rẻ so với khu vực.

Theo các chuyên gia, giới đầu tư nên tìm hiểu sự khác nhau giữa các nhóm ngành. Nhóm tài chính có thể dẫn trong bối cảnh này nếu không có những sự kiện như Thiên Nga Đen về mặt nợ xấu. Bất động sản, vật liệu xây dựng hay dịch vụ là những nhóm ngành phi tài chính có thể chiết khấu mạnh hơn.

Ông Phạm Lưu Hưng, Kinh tế trưởng CTCP Chứng khoán SSI chia sẻ về những cổ phiếu có P/B về 1 có đáng để đầu tư rằng câu trả lời là không hay có còn tùy thuộc theo từng trường hợp.

Đối với P/B, sẽ có những quan điểm khác nhau tùy theo từng nhóm ngành. Ngành kinh doanh có trở ngại gia nhập lớn, với ngành ngân hàng thì P/B nhỏ hơn 1 là hấp dẫn. Tuy nhiên, với các ngành khác thì điều này sẽ có thể không đúng vì đối khi định giá cao mới là thời điểm cần phải mua.

Một số bluechip ở VN30 đã về vùng giá hấp dẫn

Agriseco Research đã dùng phương pháp P/B để so sánh, đánh giá thị trường đang rẻ hay đắt trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và lạm phát đều tăng trở lại. 

Với phương pháp này, giới đầu tư có xu hướng trả định giá cao hơn ở môi trường lãi suất thấp. Giới đầu tư thường hướng tới việc tìm đến các kênh đầu tư khác ngoài tiền gửi trong bối cảnh lãi suất thấp nhằm duy trì và tối đa hóa mức tỷ suất sinh lời kỳ vọng.

Ngoài ra, các doanh nghiệp cũng có thể thúc đẩy sản xuất kinh doanh và tận dụng nguồn vốn rẻ nhằm tạo ra lợi nhuận nhờ môi trường lãi suất thấp. Bởi vậy, trong thời kỳ lãi suất ở mức thấp, mặt bằng định giá sẽ có xu hướng tăng mạnh.

Nhóm phân tích cho rằng phương pháp P/B cũng thích hợp hơn phương pháp P/E và P/S vì nhiều doanh nghiệp ở giai đoạn mới đây đã bước qua thời kỳ đỉnh chu kỳ của hoạt động kinh doanh hoặc chứng kiến các khoản lợi nhuận 1 lần hoặc lợi nhuận khác có thể không nêu được mức lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi chính xác.

Đối với đầu tư dài hạn, Agriseco nhận định rằng mốc so sánh hợp lý là thời điểm cuối năm 2019 vì đó là khi dịch Covid chưa bùng phát và hoạt động kinh doanh của các công ty vẫn khá ổn định. Trong khi nếu lấy ở hiện tại, nền kinh tế đang trở lại trạng thái bình thường mới và một số công ty chứng kiến hiệu quả kinh doanh tích cực hơn thời điểm trước dịch. Ngoài ra, lãi suất có thể tăng mạnh ở giai đoạn tới nhằm kìm hãm lạm phát.

Ở nhóm VN30, kết quả cho thấy có 22/30 cổ phiếu đang chứng kiện định giá P/B hiện thấp hơn mức trước dịch bệnh. Dẫu vậy, trong 30 doanh nghiệp chỉ có 14 cái tên có tình hình hiệu quả kinh doanh tích cực hơn so với lúc trước dịch.

Về cơ bản, mức định giá P/B trung bình của 30 cổ phiếu đang là 2,21 lần; thấp hơn so với 2,73 lần của thời điểm cuối năm 2019. Thế nhưng, ROE bình quân của 30 cổ phiếu là khoảng 17,5%, thấp hơn so với con số 19,8% trước khi dịch bệnh xuất hiện.

Dù định giá P/B trung bình của nhóm VN30 đã giảm 20% so với lúc trước dịch và có nhiều hơn 70% cổ phiếu chứng kiến định giá rẻ hơn so với trước dịch, đa số mức giảm đều ở nhóm ngân hàng, mặt khác, mức định giá của nhóm ngành khác chưa giảm nhiều hoặc giảm theo xu hướng phù hợp với hiệu quả kinh doanh gần đây.

Dẫu vậy, theo Agriseco Research, định giá của nhóm cổ phiếu trong VN30 nằm ở vùng hợp lý và đã có một số cổ phiếu thuộc vùng giá hấp dẫn. Trong danh sách trên, một số cổ phiếu tiềm năng là BVH, HDB, GAS, HPG, KDH, SAB, TPB.

Nhóm midcap chưa có nhiều cơ hội đầu tư

Kết quả phân tích của Agriseco cho thấy kể từ khi tạo đỉnh vào đầu năm nay, chỉ số VN-Midcap đã điều chỉnh hơn 40%. Thế nhưng vẫn còn 67% số cổ phiếu đang có định giá P/B đắt hơn mức định giá ở thời điểm trước dịch.

Trong rổ VN-Midcap, 63% số cổ phiếu hiện đang ghi nhận hiệu quả kinh doanh chưa cải thiện so với lúc trước đại dịch. Theo đó, có thể thấy khá nhiều cổ phiếu vốn hóa vừa đang có mức định giá cao hơn đáng kể so với hiệu quả kinh doanh thực tế.

Theo Agriseco Research, các cổ phiếu trong rổ VN-Midcap có định giá P/B trung bình hiện vẫn còn đắt và cơ hội đầu tư chưa có nhiều. Trong danh sách của công ty chứng khoán, một số cổ phiếu tiềm năng có thể nhắc tới là PNJ, PTB, SCS, VCG.