Tương lai u ám của tiền mã hoá sau sự sụp đổ của Luna và Terra

Theo Doanh Nghiệp Niêm Yết, ý kiến cho rằng sự sụp đổ của một trong những thử nghiệm lớn nhất trong mảng tài chính phi tập trung (DeFi) có thể mang tới những "cái chết" đối với thị trường tiền mã hoá dường như là một điều nói quá. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư đã có thêm lý do để lo lắng.

Từ ngày 9/5, đồng TerraUSD, một token đã dùng thuật toán thay vì tài sản đảm bảo để có thể điều chỉnh nguồn cung và neo giữ 1-1 với đồng USD và đồng tiền Luna gần như để mất toàn bộ giá trọ của nó. Chỉ một tháng sau khi đạt tới kỷ lục 119 USD, giá đồng Luna hiện tại rơi về gần mốc 0 USD còn UST rơi về mốc 0,2 USD.

Những đồng stablecoin như TerraUSD vốn đã rất quan trọng với thị trường đồng tiền mã hoá vì nó được nhiều nhà đầu tư sử dụng để có thể giữ giá trị mà không cần rời khỏi hệ sinh thái tiền số. Nhiều nhà đầu tư cũng đã tìm tới stablecoin ở giai đoạn thị trường đầy biến động hoặc đơn thuần khi cần một phương thức thanh toán số.

Hilary Allen, Giáo sư luật tại Đại học American nói rằng: "Tôi sẽ ngạc nhiên nếu như đây là điểm kết thúc của những đồng stablecoun thuật toán, DeFi sẽ không thể hoạt động nổi nếu không có stablecoin. Nếu không có những đồng stablecoin đáng tin cậy thì đây sẽ là thảm hoạ với hệ sinh thái DeFi".

Trước ngày 8/5, TerraUSD có giá trị thị trường khoảng 18,5 tỷ USD, thấp hơn khá nhiều so với những đồng stable tài sản đảm bảo như Tether và USDC (với giá trị lần lưở là 83,2 tỷ USD và 48,7 tỷ USD). Điều này đã khiến sự sụp đổ của đồng TerraUSD chưa để lại nhiều tác động quá lớn đối với thị trường tiền mã hoá. Mặc dù vậy, đối với những vụ việc sau này, câu chuyện đã dần có sự khác đi.

Cái giá đắt của sự thất bại

Khi hệ sinh thái Terra ngày càng trỏ nên phổ biến hơn, Do Kwon - người đồng sáng lập của Terra nói rằng ông muốn phát triển một quỹ dự trữ để có thể "chống lưng" cho UST trong những giai đoạn căng thẳng.

Ông thành lập Luna Foundation Guard, một tổ chức đặt mục tiêu duy trì tính ổn định của UST. Tổ chức này có chức năng quản lý một lượng lớn Bitcoin mà Do Kwon đã tích luỹ với vai trò tài sản đảm bảo của UST. Trong khi đó, nhiều nhà phát triển tiếp tục xây dựng nhiều ứng dụng trên blockchain của Terra và nhiều nhà đầu tư tiếp tục đánh cược vào tương lai của đồng tiền mã hoá này.

Từ tháng 1 cho tới tháng 3 năm nay, ghi nhận LFG đã mua 3,5 tỷ USD giá trị Bitcoin theo công ty nghiên cứu Ellptic. Trong một buổi phỏng vấn với truyền thông trong tháng 3, Do Kwon đã chia sẻ rằng ông dự tính sẽ tăng thêm giá trị tài sản đảm bảo lên 10 tỷ USD vào quý III năm nay.

Nếu đồng TerraUSD không bị căng thẳng trên lý thuyết, công ty đã có thể sử dụng nguồn Bitcoin hiện tại để làm bình ổn hơn những đợt báo tháo. Mặc dù vậy, Terra cần phải có khá nhiều vốn để có thể cứu vãn nó.

Nếu quỹ LFG đạt tới giá trị 10 tỷ USD giá trị Bitcoin, đợt suy giảm giá trị của UST có lẽ đã không khủng khiếp đến như vậy. Mặc dù thế, việc một số lượng lớn Bitcoin đã được đẩy ra những sàn giao dịch có thể cũng sẽ là một cú sốc lớn đối với toàn thị trường tiền mã hoá.

Ở những giai đoạn ổn định hơn, ví dụ như vào một vài ngày trước khi đồng Terra bị mất giá so với mốc neo giữ của nó, Bitcoin đã ghi nhận một khối lượng lớn giao dịch hàng ngày lên tới 30 tỷ USD, điều này đồng nghĩa với việc đợt xả bitcoin lớn này ra thị trường của Do Kwon có thể sẽ chiếm tới 1/3 khối lượng giao dịch.

Không hề bình ổn

Ngay cả khi có một quỹ dự trữ đứng sau chống lưng thì mô hình thuật toán quản lý UST phụ thuộc vào sự kết hợp giữa chương trình phần mềm, các lợi ích cho nhà đầu tư và hoạt động hoán đổi với Luna để có thể duy trì giá t.rị. của nó.

Bên cạnh đó, các đồng stablecoin tài sản đảm bảo như Tether, USDC hay Binance USD sẽ chỉ phụ thuộc vào việc có thể đổi token từ một quỹ dự trữ để có thể lấy tiền pháp định. CEO của sàn giao dịch FTX - Sam Bankman-Fried cho biết thêm rằng : "Chúng ta không nên dùng một từ để chỉ cho tất cả các loại tài sản đó".

"Thứ ta đang gọi là stablecoin thuật toán không thực sự bình ổn theo cách vận hành thông thường của những đồng stablecoin đã được tiền pháp định hỗ trợ. Chúng giống như tài sản cấu trúc và cần nhiều triển vọng để có thể bù đắp cho rủi ro".

Ngoài ra, sự sụp đổ của đồng Terra đã khiến nhiều người lo ngại rằng mảng stablecoin sẽ bị chịu nhiều sự quản lý hơn của những nhà điều hành, những người trước đó cũng đã từng cho rằng những đồng tiền như Tether là một sự rủi ro mang tính hệ thống.

Hôm 12/5 vừa qua, bà Janet Yellen - Bộ trưởng Tài chính Mỹ đã nói rằng nhiều sự việc gần đây cho thấy tính rủi ro của những đồng stablecoin tư nhân có thể sẽ mang lại tính rủi ro tương tự của một đợt rút tiền hàng loạt (bank run).

CEO Stellar Development Foundation đã chia sẻ rằng: "Một đồng stablecoin nên được vận hành đúng theo tên gọi của nó, những gì chúng ta thấy vào tuần vừa qua đã chứng tỏ được sự cần thiết trong việc phân biệt thứ gì là stablecoin và thứ gì không phải".

Đồng sáng lập và cựu CEO của đồng Tether, Reeve Collins đã nhận định việc đồng Terra sụp đổ là một chọn lọc tự nhiên của thị trường tiền mã hoá, trong đó thị trường tiền mã hoá sẽ tự động đào thải những tài sản xấu.

Ông Reeve Collins còn cho biết thêm rằng: "Nếu không có thị trường tăng trưởng này thì chúng ta sẽ mãi không thể có được sự chú ý và những bộ não tham gia vào lĩnh vực này. Và không có thị trường tiêu cực, chúng ta sẽ không thể dọn dẹp được đám đông hỗn loạn này".